四大航空公司損失超10億 后半年南航還將損失16億國航7億 時間：2012-9-17　來源：安必行物流顧問　瀏覽：1623

　　

     預計年內人民幣貶值幅度在1%左右，造成中國國航外匯損失6億-7億，進一步壓縮利潤空間。”

　　匯兌一變臉，那些“不勞而獲”的賬面收益就徹底消失，航空企業最受傷。

　　上半年，四大航空公司凈利潤集體下墜，暴跌五成以上。業內普遍認為，外匯損失是拖累業績的一大殺手。據理財周報記者統計，四大航空公司外匯損失達10.47億元，同比縮水112.7%。

　　從“收益大頭”到“業績殺手”

　　航空公司以美元外債為主，多年來享受人民幣升值之利。今年以來，人民幣升值步伐扭扭捏捏，市場對人民幣升值的預期也忽上忽下。航企似乎還沒做好人民幣沒有升值的準備。

　　“四大航企凈利下滑，主要是由油價高企和匯率貶值導致。”中國民航大學教授李曉津向理財周報記者表示。

　　據理財周報記者了解，航空公司是典型的外匯負債行業。其主要固定資產飛機的制造商均為國外企業，大量的外幣借款以及外幣核算的融資租賃項目，導致航空公司對外匯資金依賴度非常高。

　　“由于負債以美元計算，航空板塊此前從人民幣升值獲得的匯兌收益，隨著人民幣的貶值而變化，并轉變為匯兌損失。”長江證券分析師吳云英表示。

　　據了解，今年上半年，人民幣對美元匯率累計貶值0.39%，四大航空公司見證了匯兌市場的殘酷，外匯損失共10.47億元。其中，外匯虧損最大的是中國國航。

　　日信證券薛明劼也表示，“自去年四季度開始，人民幣走勢出現反復，今年二季度一度出現0.72%的跌幅，國航上半年外匯損失3.4億元，較去年上半年下滑18.2億元。該部分收益下滑占公司上半年總利潤下滑的45%。”

　　另外兩家航空公司也不好過。上半年南方航空匯兌損失3億元，東方航空匯兌損失2.27億元。值得一提的是，去年同期，得益于人民幣升值，兩家航企匯兌收益分別達12.11億元、8.17億元。

　　而波及面更是整個航空業。僅匯兌損益一項，國航、南航、東航、海航稅前利潤分別同比減少18.1億元、15.1億元、10.5億元、4.2億元。

　　在此之前，外匯收益曾經是航企盈利的“大頭”，甚至遠遠超過當年凈利潤。

　　例如，2006和2007年，南方航空的匯兌收益和凈利潤之比分別達到670%和136%。實際上，南方航空去年上半年12億元的匯兌收益，也占去公司利潤總額的三分之一。

　　“人民幣每升值1%，國航、南航、東航的EPS（每股盈利）分別增加0.016元、0.095元和0.036元。”這是興業證券對國內三大航空公司美元負債的測算結果。

　　廣發證券分析認為，2011年航空行業匯兌收益對整體利潤的貢獻達到20%-30%，2012年整體業績將面臨較大壓力。

　　下半年南航或再損失16億

　　幾大航企的外匯壓力波動緊隨人民幣匯率的起伏。

　　而向來堅挺的人民幣，走了一條讓大多數分析師困惑的路徑。

　　年初至今，人民幣兌美元在年內低點位置徘徊。以中間價平均值按月觀察的話，最高值為4月的6.2966，最低值為8月的6.3404。

　　事實上，自去年9月份開始，人民幣升值預期與美元指數就成反比關系，美元指數一路走高，人民幣升值預期則掉頭向下。

　　外匯分析師劉西洋的說法是，“去年人民幣兌美元累計升值5.11%，實際上從2005年開始處于上升通道，一直大幅上升是不正常的。”

　　而復旦大學經濟學教授的看法與劉不謀而合。“長期單邊升值格局肯定是違背了市場規律。此輪人民幣對美元貶值是市場矯正人民幣長期升值造成的風險的正常反應。”

　　盡管上半年凈利潤遭匯率貶值“刮脂”，目前航空公司對人民幣匯率的反應是，按兵不動，并沒有明顯套期保值動作。

　　“長期而言，人民幣升值的可能性比較大，如果鎖定，對他們來說反而會損失，而且匯兌套期本身是金融投資，風險很大。”上述分析師解釋，“從短期來看，人民幣大幅下降的可能性不大。匯率上下浮動1%，還在航空公司可接受范圍。”

　　然而，華泰證券分析師高梁宇認為，相比去年下半年，今年下半年人民幣貶值將繼續給南方航空帶來負面影響。

　　高梁宇甚至預計下半年將給南方航空增加財務費用16億元左右。

　　而薛明劼對中國國航利潤也表示擔憂，“預計年內人民幣貶值幅度在1%左右，造成中國國航外匯損失6億-7億，進一步壓縮利潤空間。”

　　記者查閱中報發現，截至6月30日，東航公司以外幣（主要是美元和日元）計量的負債為人民幣492.3億元，而外幣計量的資產為437.7億元。以外幣計量的資產與負債明顯失衡，匯兌風險也不容忽視。

　　人民幣貶值預期增加

　　市場一度流傳機構做空人民幣的說法，這一度讓不少企業擔憂，國家外匯管理局試圖給出定心丸。日前公布的《2012年上半年中國國際收支報告》稱，人民幣對美元匯率雙向波動增強，當前人民幣匯率處于市場認可的合理水平，不存在大規模看空人民幣。

　　然而，來自美銀美林的最新研究報告指出，雖然人民幣長期存在升值潛力，但近期人民幣彈性、貶值風險及波幅料將擴大。

　　該投行在其報告中指出，人民幣貶值因素包括實體經濟承受重壓、工業利潤增長微薄不足以支撐本幣繼續升值且進一步升值政策空間有限、貨幣環境較緊等，并且當前政策風險是當局可能更為倚重名義匯率貶值。

　　“雖然從市場調查來看，人民幣升值預期并沒有改變，但從DNF遠匯市場來看，市場預期正逐漸向貶值方向轉變。”美銀美林報告指出。

　　不可否認的是，近期國內公布的經濟數據低迷，也在一定程度加重人民幣貶值預期。即便如此，香港的人民幣存款卻在悄然回升。數據顯示，7月份人民幣存款環比上升0.98%，報5631億，上升54億，連續3個月上升。這或許是值得歡喜的信號。

　　國家外匯管理局局長易綱日前公開表示，現在是時候讓市場決定人民幣匯率了。