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按照國家發改委發布的《農產品(行情 股吧 買賣點)冷鏈物流發展規劃》(以下簡稱《規劃》)，到2015年，我國將建成一批效率高、規模大、技術新的跨區域冷鏈物流配送中心，冷鏈物流核心技術得到廣泛推廣，形成一批具有較強資源整合能力和國際競爭力的核心冷鏈物流企業，初步建成布局合理、設施先進、上下游銜接、功能完善、管理規范、標準健全的農產品冷鏈物流服務體系。
《規劃》提出，到2015年，全國冷庫總容量在現有880萬噸的基礎上將增加1000萬噸，并建成一批效率高、規模大、技術新的跨區域冷鏈物流配送中心。果蔬、肉類、水產品冷鏈流通率分別達到20%、30%、36%以上，冷藏運輸率分別提高到30%、50%、65%左右，流通環節產品腐損率分別降至15%、8%、10%以下。
農產品冷鏈物流是指水果、蔬菜、肉類等物品在生產、貯藏運輸、銷售到消費前的各個環節中，始終處于規定的低溫環境下，以保證物品質量和性能的一項系統工程。我國是世界農業生產和農產品消費大國，目前蔬菜產量約占全球總產量的59%、水果和肉類產量占46%、禽蛋和水產品產量占35%。近年來，我國生鮮農產品產量快速增加，每年約有4億噸生鮮農產品進入流通領域，農產品冷鏈物流需求規模大。
資料顯示，目前我國綜合(行情 專區)冷鏈流通率僅為19%，而美、日等發達國家的冷鏈流通率已達到85%以上。換而言之，僅僅現有物流設施改造就包含很大的投資需求。2013年以來，我國冷鏈物流行業增長率20%左右，尤其是7、8月份以來出現供不應求的局面。行業固定資產投資同比增長24.2%，呈現加快增長的趨勢。
冷鏈設備企業獲密集調研受益下游建設高增長可期
隨著多家大型電商花費巨資進軍冷鏈行業，活禽交易日漸減少，相關設備制造領域的上市公司也正不斷得到機構的關注。本周，漢鐘精機(行情 股吧 買賣點)和煙臺冰輪(行情 股吧 買賣點)就分別得到18家和8家機構的密集調研。投資者關系記錄顯示，兩家公司在相關領域均取得了不錯的進展。
漢鐘精機相關人士表示，公司2014年毛利水平的維持主要看銷售量和原材料(行情 專區)價格的波動，如果差異不大，毛利水平的維持希望較大。制冷及冷凍冷藏產品在未來5-10年都會保持在相對高速的水平成長，高端產品的毛利水平相對比較高，冷凍冷藏的成長將主要取決于冷鏈物流的發展，漢鐘冷凍冷藏產品增速相對高于行業發展。目前冷凍冷藏產品中中高溫的型號銷量占比較大，低溫的相對少些，而冷凍冷藏產品更小型化已經在研發中，“適用產業包括漁船、肉類加工、儲藏等。”
對于市場最關心的電商冷鏈發展，公司人士認為，電商的趨勢是消費者決定的，生活水準提高會有促進作用。先進國家冷凍食品(行情 專區)宅配比例很高，江浙滬大都會地區發展會比較快，但是現在面臨的問題是租金太高。冷藏車目前每年差不多1萬臺左右，基本每年的需求量大概在7-8萬輛車。冷凍冷藏產業發展速度以日本為參考，主要關鍵點是城鎮化的速度、人口消費觀念、農產業集中化生產，“行業人士普遍認為未來幾年都會保持相對高速增長的水平，不會低于日本的成長水平。”
漢鐘精機以外，行業寡頭煙臺冰輪同樣在本周的調研紀要中傳達了樂觀的信息。公司董秘孫秀欣表示，最近公司產品銷量增速快的品種就是冷鏈物流冷庫和CO2系統。這與此前華泰證券(行情 股吧 買賣點)分析師徐才華透露的消息一致，他曾表示，煙臺冰輪從2013年9月開始，在全國舉行6次路演，推廣NH3/CO2復疊制冷系統，公司認為推廣效果超出預期。
冷藏車市場潛力大
近年來，隨著人們生活水平的提高及對食品安全的重視，冷鏈產業的發展被廣泛看好。而這也直接使得冷鏈物流的成長速度加快，很多企業都借此良機殺入冷鏈物流市場，準備大干一番。特別是生鮮冷鏈宅配領域，更是吸引很多電商企業加入，激烈的競爭態勢漸漸凸顯。
就拿“網上超市”一號店來說，目前其在北京已可配送蔬菜、水果、冷藏食品這三大類200多種商品。其中，冷藏產品主要涵蓋奶酪、乳飲料等，涉及品牌包括百吉福、安佳、多美鮮等。而近日其還在京上線了冷凍食品，消費者只要登錄一號店便可購買到深海魚蝦等產品，省卻了在市場或超市“挑選”的煩惱。
此外，據業內人士爆料，由阿里巴巴打造的菜鳥網絡也將開啟冷鏈物流平臺;易果網則于日前宣布，天津配送中心正式開通，該市市內6區的生鮮配送將實現次日達;還有保溫冷藏車制造商“冰熊”，其相關負責人在接受采訪時表示，將在成都建組裝廠，并有望在該市建設冷鏈基地，輻射整個西南地區。
由此不難看出，冷鏈將會成為普通百姓生活當中離不開的一個有力幫手。而在冷鏈物流興起的過程中，冷鏈配送車輛的需求自然水漲船高。筆者在與某冷鏈物流公司負責人交流時，他便表示，除了期待政策上為農副產品和鮮活產品開辟“綠色通道”外，也很期待車企能為物流公司提供適合的冷鏈配送車型。
所以，對于廣大車企而言，“審時度勢”地為冷鏈物流用戶提供可以令之滿意的配送車輛，無疑是重大商機之一。而據了解，在配送車型的選擇上，廣大用戶尤其看重車輛的排放標準和油耗水平，以及出勤率、安全、舒適等方面的表現。相信一旦車企“對癥下藥”，按需造車，冷鏈物流用車市場的大門定會為其敞開。
本部制冷業務翻倍增長，驅動業績大幅超預期
煙臺冰輪發布業績預告，2013年凈利潤約22693萬元~29784萬元，同比增長60~110%，EPS約0.58元~0.76元。四季度業績大幅超預期。公司前三季度業績0.38元，按照業績預告測算，公司第四季度實現業績0.2~0.38元，是2012年同期業績的5~10倍，大大超出預期。
我們估計第四季度超預期的主要原因是：1)本部業績翻倍增長;2)減持萬華化學(行情 股吧 買賣點)的投資收益。參股公司投資收益部分基本符合預期。
1)第四季度本部凈利潤增速超預期，預計全年本部業績翻倍增長。冷鏈產業景氣回升，公司第四季度收入增速大幅回升，帶動全年收入增速由負轉正;原材料成本處于低位，公司毛利率同比大幅提升;第四季度公司費用大幅下降，一方面去年第四季度有2900萬的一次性廠房搬遷費用，2013年四季度沒有了，同時ERP系統上線，對降低公司運營費用的積極作用在第四季度開始體現。
2)第四季度減持萬華化學股權的投資收益超預期。1-3季度，公司減持有萬華化學股權140萬股，由于四季度萬華化學股價表現較好，按照股東利益最大化的減持原則，我們猜測4季度公司繼續對萬華化學進行了減持。
3)參股公司投資收益基本符合預期。參股公司中，貢獻最大的是煙臺荏原，預計2013年業績增速15%左右。頓漢布什降幅全年繼續收窄。2013年第四季度新增訂單同比增長40%以上，一季度業績有保障。根據我們的跟蹤，公司四季度新增訂單接近5億元，同比增幅超過40%。公司訂單的交付周期一般為3~6個月，我們預計一季度公司業績將繼續保持較快增長。
上調盈利預測，維持“買入”評級。上調公司2013~2015年盈利預測至0.67、0.8和1.0元，刨開萬華化學的股權，預計本部和參股公司投資收益實現的業績為0.45、0.58和0.78元。對應當前股價，2013~2015年估值為21、16和12倍。估值具備吸引力。近期漢鐘、冰輪先后發布業績預告均超出預期，說明我們對行業的判斷正在兌現，長期看好冷鏈板塊，繼續推薦漢鐘精機、煙臺冰輪、大冷股份(行情 股吧 買賣點)。
風險提示：冷鏈物流行業發展低于預期;房地產(行情 專區)、基建投資低于預期。
漢鐘精機：公司調升2013年業績預期，成長空間廣闊
漢鐘精機近日將公司原先對2013年業績預期由原先的15-35%，上調到25-50%。點評如下：
公漢鐘精機是我國制冷設備領域重要公司之一，公司整體技術在國內處于前列，由于公司整體發展規劃穩健，在潛力市場方面主要執行的是追隨策略，公司等待膨脹機市場的爆發。
公司2013年上半年實現營業收入388,633,004.44元同比增長15.11%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤60,778,954.38元，同比增長35.45%。公司此次調高全年業績預期，標志公司全年增長超過了35%但未達50%，預期在40%左右。
而就公司各業務來看，公司上半年主要產品制冷產品同比增長20.96%，是公司主營收入增長的重要動力，預期公司全年業績大幅增長液主要來自于制冷產品的增長。具體原因還在于公司2013年在原先中高端制冷產品的基礎上，新開辟中低端產品，且公司制冷產品毛利率高達40%以上，也推動公司凈利潤增幅較大。
公司在膨脹機方面采取追隨策略，等待市場爆發。
公司在離心ORC膨脹機方面，目前已有產品在臺灣投入項目試運行，但因種種原因，效果一般。而在國內市場方面，公司也在積極推進，預期2013年會有所突破。
而公司并沒有對外大舉推薦其離心ORC膨脹機產品，主要還在于雖然膨脹機能夠利用低熱能源，但綜合考慮總體成本來看，該類設備處于邊緣地帶，需要工程項目總體設計的全面性，以及在投資回報方面具有較高的容忍度。
而就設備的制造方面，國外早有產品，但種種原因導致市場一直沒有大的起色，而國內相關市場能否在短期內爆發，也存在一定不確定性。所以公司主要采取追隨策略，等待市場成熟。
估值和投資建議。
我們認為，公司是我國制冷設備領域重要公司之一，公司整體技術在國內處于前列，由于公司整體發展規劃穩健，在潛力市場方面主要執行的是追隨策略，公司等待膨脹機市場的爆發。我們預期公司2013、2014年和2015年每股收益為：0.63、0.78和0.95元，PE分別為30、25、20倍，因公司近期漲幅已較大，我們維持公司增持評級，以2014年28倍PE計算，目標價21.84元。
大冷股份：進軍冷鏈服務“新大冷”露崢嶸
事件：2013年12月13日，大冷股份發布公告，與深圳科冷商用設備有限公司建立合資公司，注冊資本為1千萬元，經營范圍為制冷設備管理咨詢、節能服務、能源利用審計、合同能源管理等，超市冷鏈設備供應及服務。合資公司填補了國內制冷設備咨詢與節能服務的市場空白，其中大冷股份持有55%股權。
點評如下：
制冷設備的能源管理是冷庫運營企業的核心需求，市場空間巨大。冷庫等制冷設備的日常運營成本中，電費所占比重在50%以上，直接決定冷鏈項目的盈利水平，因此，冷鏈運營企業對于冷庫等制冷設備的節能需求極為旺盛。目前國內存量冷庫項目規模巨大，存量公共型儲藏型冷庫達2400萬噸，而企業訂制的物流配送型冷庫迎來新一輪景氣上行，我們認為，日益高漲的冷庫投資，和冷庫運營的成本控制需求將造就巨大的冷鏈項目服務市場。
公司新管理層彰顯市場把控力，技術儲備首屈一指，能夠完全對接制冷設備服務需求。
公司新管理層上任后，迅速推進存量客戶維護，首先開展了已有老客戶的設備售后維保服務，拓展設備售后外包市場，全年有望實現千萬級別收入。同時，公司依托在冷庫自動化系統研制方面雄厚的技術儲備，借助合同能源的方式，充分對接下游冷鏈項目節能服務需求，實現與客戶的利益共享，有助于提高公司的客戶粘性和市場影響力。
國內首創，實現冷鏈項目全生命周期服務，完成“冷鏈設備制造商”向“冷鏈服務提供商”的華麗轉身。制冷設備的管理咨詢和節能服務目前是行業的空白，隨著制冷設備使用方安全和節能意識的提高，以及國家相關政策的落實，此種服務業態的市場需求日益明顯。公司此次合資公司為國內首創，能夠實現冷鏈項目從設計到售貨節能的全生命周期服務，搶占了市場先機，邁出了大冷股份從“設備制造”向“能源服務”轉型的第一步。我們認為，公司的這一業務模式拓展將在中長期內持續利好公司業績提升。
有望超越行業增長，繼續“買入”。借冷鏈景氣之東風，公司新管理層提升公司經營質量的效果顯著。我們認為，公司能夠實現超越行業的增長，繼續維持“買入”。
風險提示：整體經濟復蘇低于預期，冷鏈投資增速低于預期。(華泰證券)
雪人股份(行情 股吧 買賣點)調研報告：冷鏈潛在受益標的，制冷壓縮機業務布局完成
壓縮機業務布局完成，戰略轉型已然清晰：在做大做強制冰機業務的基礎上，以壓縮機為核心、以工業冷凍、商業制冷、冷鏈物流產品系統應用為未來業務主要發展方向。2012~2013年，公司兩步走完成了壓縮機業務的戰略布局。第一步：與螺桿壓縮機型線設計鼻祖瑞典SRM公司合作，開發大型螺桿制冷壓縮機，認購其母公司OPCONAB股權，為深化合作奠定基礎;第二步：收購小型螺桿制冷壓縮機領先品牌意大利萊富康資產。
依托SRM公司技術，生產大型螺桿壓縮機，定位進口替代，布局工業制冷、商業制冷領域。公司螺桿制冷壓縮機新產品節能效果、穩定性、環保技術水平國際領先，競爭對手瞄準前川、神戶制鋼、日立、格拉索等高端外資品牌，不與煙臺冰輪、大冷所在的中低端市場形成競爭。公司產品實現國產化之后，定價比外資品牌低15%，性價比優勢明顯。公司與瑞典SRM公司的合作進展順利，已完成新型螺桿制冷壓縮機產品的開發和設計，并形成樣機，產品性能測試已完成。
收購意大利萊富康資產，快速切入中央空調用壓縮機市場。萊富康主要產品是氟利昂螺桿制冷壓縮機和往復機，與漢鐘精機、比澤爾、復盛處于第一梯隊，技術和市場份額領先。雪人收購萊富康，獲得其壓縮機技術、品牌、市場認知度，快速切入中央空調用壓縮機領域。公司壓縮機新產品全面覆蓋冷鏈產業，是冷鏈物流產業景氣周期的潛在受益標的。公司與SRM公司合作研發的大型螺桿壓縮機主要應用于中大型冷庫，萊福康生產的小型螺桿壓縮機應用于中小型冷庫，公司是冷鏈物流產業景氣上升的潛在受益標的。
壓縮機新產品計劃在2014年中期開始批量生產。公司的壓縮機業務的生產設備陸續到位，年后將開始進行設備的調試、產品的試制、人員的培訓階段，預計公司壓縮機業務將在2014年中期開始批量生產，下半年開始貢獻收入。
公司是冷鏈景氣上升潛在受益標的，維持“增持”評級。預計公司2013~2015年EPS為0.3\0.36\0.5元，增速分別為-30%\23%\38%，PE分別為40x\33x\24x.12~13年是公司產品升級和戰略轉型的投入期，也是業績的低點，2014年公司將逐步轉型為制冷壓縮機設備制造商，受益于冷鏈行業高景氣，業績有望開始恢復增長。公司是本輪冷鏈板塊行情中唯一還沒有啟動的標的，建議增持&rdquo!p>
風險提示：壓縮機新產品推廣進度和效果低于預期。
海博股份(行情 股吧 買賣點)：一體兩翼，布局電商，打通食品冷鏈物流全產業鏈
運輸業貢獻主要利潤，出租車牌照及土地資源貢獻公司安全邊際。海博股份三大業態為出租車、物流及思樂得。但財報披露口徑下的業務板塊為運輸業、商業、工業及旅游飲食服務業，2013年半年報四大板塊貢獻的利潤分別為：71%，9%，9%與11%，運輸業是公司最核心的業務。公司擁有上海6600輛出租車及外省市約1900輛車，我們測算其牌照價值約為29億元;同時我們測算公司165畝自貿區內土地及126畝西郊冷鏈物流園土地價值為15億元，兩者合計44億元，而目前公司市值在42億元，具有較好的安全邊際。
光明集團首次將海博物流定位為集團核心主業。在公司控股股東光明集團(持有公司股份35.81%)新三年規劃中，首次將海博物流定位為集團“9+1”核心主業，未來將聚焦在物流業發展，通過并購與拓展，壯大物流產業。
海博物流特色體系：一體兩翼，布局電商，內外兼修，轉變思路，打通食品冷鏈物流全產業鏈，再造海博物流。海博響應集團規劃，積極實施戰略轉型。
根據海博物流現有資產資源以及未來可能進行的外延式拓展，我們將其歸納為：一體兩翼(以食品冷鏈物流為體，國際物流、城市配送為兩翼，布局電商(收購菜管家)，內外兼修(提升自身能力，進行外延擴張;立足外部市場，加強集團內部協同)，轉變思路(由房東轉經營，聚焦高附加值業務，從倉儲運輸轉向打通全產業鏈)，再造海博物流。
順應上海國企改革，公司有望通過降本增效及激勵措施推動內外兼修，再上臺階。新任管理層年富力強，執行力強，上任后積極推動了內部流程管理改善，引進了DHL等大型項目落地，外部并購了菜管家及香港冷鏈企業極限天資。
我們認為公司正處于積極轉型期，戰略明晰，管理層推動力度強。打造食品冷鏈物流為核心的產業，積極布局電子商務，有助于打開想象空間，給與2014年35倍PE，對應股價為12.60元，市值64億元，首次覆蓋給與“買入”評級。我們預測2013-2015年EPS為：0.31、0.36、0.40元。收購極限天資若在2014年并表，可以貢獻2014-2015年EPS增厚0.05、0.06元，對應2013-2015年EPS為：0.31、0.41、0.46元。(申銀萬國)
松芝股份(行情 股吧 買賣點)調研報告：等待軌交空調和冷鏈物流市場爆發
公司是大中客空調領域龍頭企業，積極向乘用車市場、軌道交通市場和冷鏈物流車市場切入，多元化戰略清晰，潛在市場巨大。目前乘用車空調已為自主品牌批量供貨，積極拓展合資品牌市場;軌交空調已進入重慶、大連等地區，南京、廣州等地市場是下一步拓展方向;冷鏈物流技術儲備完成，等待下游需求爆發。我們看好公司發展方向，由于軌交市場和冷鏈物流市場爆發不確定性，給予推薦評級，建議積極關注。
投資要點：
車載空調龍頭，多元化發展加快。公司是車載空調領域龍頭，在大中客領域優勢明顯，利用生產、技術和市場優勢，擴大領先的競爭地位;目前公司積極多元化發展，陸續切入乘用車空調，軌道交通空調和冷鏈物流市場。
大中客空調穩定，乘用車空調突飛猛進。公司在大中客車空調領域優勢明顯，年銷量超過3萬臺，市場占有率約25%;乘用車空調主要為長安、江淮、東南等自主品牌配套，增長迅速，預計13年銷量超過100萬臺，未來有望進入廣汽、中華等供貨體系，并謀劃進入合資體系，陸續實現進口替代。國內汽車(行情 專區)空調年需求超過2000萬套，公司發展空間巨大。
軌道交通+冷鏈物流，新領域帶來新增長。軌道交通空調產品單價高，毛利空間好，近年來軌交線路建設加快，軌交空調需求快速釋放，公司利用車載空調技術優勢，已進入重慶、大連軌交市場，并有望繼續開拓廣州、南京等地市場;我國冷鏈物流還處于發展初期，隨著鐵路和公路路網完善，冷鏈物流需求將實現井噴，公司已完成相關技術儲備，與中集合作推廣冷鏈物流車，分享該領域的爆發增長機遇。
投資建議：我們預計公司13-15年實現收入18.59億元、20.85億元和23.51億元，歸屬于母公司凈利潤為1.79億元、1.99億元和2.36億元，同比增長23%、11%、18%，每股EPS為0.57元、0.64元和0.76元，對應13-15年PE為18.19、16.33和13.80。我們給予公司13年20倍估值，目標價11元，給予“推薦”評級催化劑：軌交空調新訂單，食品運輸安全引發冷鏈物流市場爆發風險提示：原材料價格大幅增長，下游整車需求萎縮。
